大連商品交易所

中國石油報:液化石油氣(LPG)上市了

來源:發布時間:2020年04月16日

  編者按:3月30日,我國首個氣體能源衍生品——液化石油氣(LPG)期貨在大連商品交易所(簡稱大商所)掛牌上市,LPG期權于次日在大商所上線交易。這是國內市場期貨期權首次聯袂上市,對于形成以我國市場為基準的LPG貿易計價方式、增強我國在國際市場LPG的議價能力有著重要意義。其中,國際事業公司摘得LPG期貨交易首單,展現了良好的期貨經營能力。

  此次LPG期貨及期權合約的上市,為行業提供了一個精準的風險管理工具及更加透明高效的定價體系,使企業能夠利用衍生品市場對價格波動帶來的經營風險進行管理,進而更加靈活地進行實貨保值,同時也對上下游相關企業抗疫生產起到保駕護航的作用。

  本期《新聞熱點》邀請行業專家與石化企業管理者共同探討LPG上市對我國石化企業的機遇與挑戰。

  石油石化企業再添 價格風險管理工具

  馮保國 (能源戰略學者)

  3月30日液化石油氣(LPG)期貨在大連商品交易所上市交易,31日液化天然氣期權上市交易,這成為了中國商品期貨領域的第一個氣體能源品種,以及第一個期貨和期權同步上市,并在上市時就引入做市商制度的交易品種,填補了中國在煤、油、氣三個核心能源領域的商品期貨空白,為保證中國能源市場安全運行提供了更有針對性的風險管理工具。

  有效管理風險 促進行業穩定

  上市首日,有8600多個客戶參與了LPG期貨交易,單邊成交量9.64萬手,持倉量1.31萬手。其中,PG2011主力合約成交8.51萬手,占比88.27%;持倉量1.02萬手,占比77.86%。LPG期權首日單邊成交量2964手、成交額1972萬元、持倉量2093手,期權成交量占標的期貨成交量的3%。首日交易市場活躍度較高,對新冠肺炎疫情影響引起的國際原油價格劇烈變動,在交易價格上做出了有效反應,取得開門紅。

  液化石油氣之所以成為首個上市交易的氣體能源產品,就在于其市場化程度較高,且呈現出較高的發展速度,價格波動大,市場參與者迫切需要價格風險管理工具。液化石油氣具有能源燃料和化工原料的雙重屬性,在城鎮化發展和推動以乙烯、丙烯為主的化工市場發展中起著重要作用。

  特別是近十年來丙烷脫氫(PDH)制丙烯,以及汽油質量升級,需要降低芳烴、烯烴含量而產生的對高辛烷值汽油調和組分需求的快速增長,催生了烷基化和MTBE的高速發展。液化石油氣在深加工領域的產能已經達到6200萬噸/年,占中國液化石油氣消費的44%。

  2019年中國液化石油氣表觀消費量6069萬噸,較上年增長8.6%,略高于近十年來年均8.2%的增長速度,其中以丙烷和丁烷為主的液化石油氣進口2068.5萬噸,同比增長8.9%,對外依存度31.85%。中國已經成為全球液化石油氣最大的消費國和進口國。另外,液化石油氣雖然主要來自油田生產的伴生氣和石油煉制的副產品,但其價格易于受到供需變化、國際原油價格變化,以及LPG海上運輸條件和季節性變化等的影響,表現出較強的波動。

  同時,2016年國家發改委取消了2005年制定的液化石油氣出廠價格與90號汽油價格按0.83-0.92掛鉤的定價機制,基本實現了市場化定價。

  據有關機構統計,2015年到2019年,國內液化石油氣價格的波動幅度分別為56.8%、65.9%、86.8%、56.3%和66.7%,2020年以來的跌幅達39.85%。這使液化石油氣市場的參與者,包括生產商、消費者和貿易商等,在生產經營過程中面臨巨大的價格風險,對采取期貨、期權等市場化的工具實施價格風險管理具有較為現實的客觀需求。

  液化石油氣期貨和期權上市之后,廣泛的市場參與者可以采取套期保值、虛擬庫存等市場化的操作策略,借助高度活躍的市場交易所提供的流動性,對所面臨的價格波動風險進行有效管理,鎖定交易價格、采購成本、庫存成本,以及經營毛利或利潤,更加積極地安排生產經營管理活動,促進行業穩定高效發展。

  促進透明化價格 提升市場標準化

  與此同時,在液化石油氣的國際貿易中缺乏透明化的定價機制。事實上,芝加哥商品交易所(CME)和洲際交易所(ICE)都上市了液化石油氣期貨交易品種。但交易活躍度不高,沒有形成類似WTI和布倫特原油期貨價格那樣,具有地區或國際影響力的定價基準。

  中日韓和印度等亞洲地區國家占全球液化石油氣消費的56%左右,但在國際貿易中只能被動接受以沙特為代表的中東地區和以美國為代表的北美地區的產地價格。其中,來源于中東地區的進口以沙特的長協合同價格(CP價格)為基準,來源于北美地區的進口以美國的Mont Belvieu現貨價(MB價格)為基準,并有部分亞洲進口商參照遠東地區現貨到岸價格(FEI價格)進行國際采購。特別是CP價格由沙特阿美公司參照上一個月的月初、月中和月底3次招標的中標價,并參考其現貨價格趨勢的判斷而制定,通常在月底對外正式公布下一個月的CP價,這使其缺乏透明度和不能準確反映國際液化石油氣市場的供需變化。中國的液化石油氣產量占全球的12%,消費量占全球的20%,是液化石油氣最為活躍的市場。

  液化石油氣期貨合約和期權合約的同步上市交易,可以通過市場化的交易手段,以及期貨市場和期權市場所具有的做空和做多的雙向交易機制,促進形成透明化的液化石油氣價格,為亞洲地區,乃至全球的液化石油氣國際貿易提供快速準確反映市場供需變化的定價基準,促進市場的穩定有序運行,提升市場運行的標準化、規范化程度。

  加快成品油市場改革 豐富期貨交易品種

  液化石油氣期貨掛牌上市之后,已經圍繞石油煉制加工形成了包括原油、燃料油、瀝青和液化石油氣在內的期貨交易品種,這將有利于石油煉制企業對原油和石油產品的價格風險進行有效管理。從石油煉制企業的成本構成看,原油采購成本占其總成本的比重約80%左右,上海原油期貨上市之后,為其較好的控制原油采購成本作用較為突出。

  從石油煉制企業的產品端看,燃料油、瀝青和液化石油氣等期貨品種雖然為其提供了較好的產品價格管理工具,有利于更好地對產品價格實施積極有效管理。但是,應該看到,這三個品種不是石油煉制企業的主要產品,而汽油、柴油、航空煤油等成品油的收率普遍在60%以上,且是當前最為主要的交通運輸燃料,使用范圍更廣,價格波動無論是對石油煉制企業經營的影響,還是對宏觀經濟增長和普通民眾的日常生活影響也更大。此次新冠肺炎疫情影響下的原油價格暴跌就是透過成品油市場需求的銳減而引發的。因此,無論從石油煉制企業,還是從成品油消費者角度看,中國都應該加快成品油市場改革步伐,完成成品油價格市場化改革,盡快推出汽油、柴油和航空煤油的期貨、期權交易品種,以及與上海原油期貨配套的原油期權品種,構建完成涵蓋石油煉制企業全產品的期貨和期權品種體系,助推石油煉制行業提高價格風險管理能力,采用全方位的市場化交易手段對原油和成品油的價格風險進行有效管控,在促進行業穩健發展的同時,進一步提升中國成品油市場的穩定性,降低中國經濟運行的能源成本,助力中國經濟長期穩定可持續發展。

  就當前而言,受維也納減產聯盟就新的減產安排談判破裂,而引發沙特采取降價增產措施疊加,新冠肺炎疫情持續深度影響全球經濟發展,加劇了國際原油市場長期存在的供需失衡,致使國際原油價格出現暴跌。

  目前來看,國際油價將保持低位運行,原油、成品油及化工產品價格波動風險加大,油氣行業面臨巨大壓力。因此,應積極采取期貨和期權工具,與企業的生產經營和市場營銷策略相匹配,制定科學合理的交易策略,外控原油價格波動風險鎖定采購成本,內控產品價格風險鎖定經營收入和資金流入,助力降低各類庫存成本,減少價格波動對企業經營的影響,提升應對原油及主要產品價格變化的能力。

  LPG期貨上市的影響和機遇

  蘇清泉 (昆侖能源有限公司液化石油氣部高級經理)

  3月30日,我國首個氣體能源衍生品——液化石油氣(LPG)期貨和期權在大連商品交易所同步上市。

  LPG是重要的燃料和化工原料,我國是全球最大的LPG消費國和進口國,近年來采用市場化定價方式,受到國外進口、國內供需變化、生產工藝等多方因素影響,價格波動幅度較大。通過上市衍生工具服務LPG行業健康發展,對于推動我國能源市場化改革、保障我國石油化工產業穩定運行意義重大。

  LPG是我國第一個氣體能源的衍生品,交割質量標準是以國標GB11174—2011為基準,主要交割質量標準與現貨貿易主流一致。交割區域包括了華南、華東和華北,覆蓋了國內LPG消費較為集中的大部分區域。

  目前,國際市場已有LPG衍生品,如CME、ICE期貨和新加坡掉期交易等??傮w來看,境外LPG衍生品市場運行情況良好,但也存在交易活躍程度不足,國際LPG衍生品對于國內銷售端套保效果不理想等問題。大商所LPG期貨和期權上市后,我們國內也有了以人民幣計價結算、反映市場供需的衍生品工具。依托我國LPG龐大的貿易體量和市場規模,相信LPG期貨和期權能夠有足夠的流動性和較好的功能,發揮便于企業套保,促進行業健康、可持續發展。

  今年以來,受新冠肺炎疫情等多種因素影響,國際大宗商品、金融市場劇烈波動,實體企業普遍面臨庫存高、銷售難、產業鏈運轉不暢、原材料和現金流緊張等問題,期貨市場風險管理的功能凸顯,作用發揮愈加顯著。期貨交割機制可以助力企業克服物流障礙,采購原料,實現銷售,降低庫存。期貨倉單配套金融服務,可以幫助企業有效盤活現貨,緩解現金流壓力。

  LPG期貨上市后,作為燃氣銷售企業,可以從三個方面把握機會:

  一是利用套期保值功能,助力企業實施做大做強終端戰略。做大做強終端,是推動黨和國家戰略意圖在城市燃氣領域落地的根本保障,是帶動相關產業發展、服務地方經濟轉型升級的重要手段,是實現燃氣產業鏈應有價值的必然選擇。LPG市場波動變化頻繁,市場年波動幅度在50%以上,對終端零售企業產生很大影響。最近3個月,跟隨國際油價暴跌,國際LPG價格跌幅達60%。國內液化氣均價從年初的4705元/噸,跌到了目前的3000元/噸左右。利用LPG期貨工具,通過對采購產品套期保值操作,終端零售企業可以將采購價格控制在一定范圍內,集中精力進行終端開發。利用LPG期貨工具,天然氣和LPG雙氣源企業可以在LPG價格合適的時候提前通過期貨市場買入,有效補充冬季缺口,緩解冬季天然氣季節性供應緊張的矛盾。

  二是利用虛擬庫存功能,助力企業實施高質量發展戰略。上游煉化企業的LPG庫容普遍偏低,一般只有3-5天的儲存能力甚至更低,這就給銷售環節帶來了保后路暢通的壓力,遇到節假日、極端天氣、交通限行等情況經常被迫降價,企業效益受損。今后可以通過在期貨市場建立虛擬庫存,將實際庫存和虛擬庫存有機結合,降低庫存成本并減少存貨跌價損失,保障生產和銷售環節的平穩運行。我公司向大商所申請了廣東汕頭自有庫、山東東營租賃庫的期貨交割庫資質,待審批通過后,可以通過交割庫運營,進一步豐富經營模式,實現高質量發展。

  三是利用價格發現功能,助力企業實施國際化戰略。進口LPG資源補充國內市場,是建設一流國際能源公司,提升國際化經營水平和全球資源配置能力的有機一環。以往進口業務采用賣方提出的作價機制,我方在與國際能源供應商之間的博弈中處于弱勢,大商所期貨上市后,可以與對方約定以LPG期貨某個時段的價格作為雙方遠期交易價格的定價基準。例如我公司進口一批貨物,預計1個月之后抵達,可以與對方約定,以下個月最后3個工作日LPG期貨收盤價格的平均值作為計價基準?;蛘咴诂F有的定價模式中,將大商所期貨價格按一定比重列入,逐步提升我方話語權。

  昆侖能源有限公司此前沒有直接參與LPG的衍生品貿易,與中國石油國際事業有限公司合作,對進口LPG在國際市場參與了套保,取得了一定的效果。以后時機成熟后,我公司希望可以在國資委規定的金融衍生業務范圍內,開展LPG套保操作,有效規避市場風險,促進昆侖能源業務提升。

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  制定科學合理的市場策略

  劉海波 (撫順石化合成洗滌劑廠廠長)

  隨著液化石油氣(LPG)期貨期權在大連商品交易所的上市,標志著我國首個氣體能源品種和期貨期權品種的成功面世,在全國上下堅持疫情防控、奮力推進復工復產的重要時期推出,LPG期貨期權的上市意義十分特殊。

  首先是健全價格機制規避運營資本風險。作為我國首個氣體能源的衍生品——液化石油氣在大商所的上市是石油產品參與國際市場化運作的一種必然結果。通過履行LPG產品的相關產業合約及具體的期貨市場條款,保障了LPG產品的交易能夠更加貼近和適應產業需求和貿易習慣,顯然具有較強的實用性和可操作性。LPG期貨期權在大商所的同步上市,可以較好地幫助中國石油、中國石化、中國海油等大型國有資本、外資股份,以及國內一些地方或區域的個體私營的中小規模經濟實體。在遇到多元化的市場風險時趨利避害,尋找到更加穩妥有效的避險方法和交易策略。

  其次是穩定能源市場踐行可持續發展理念。我國是全球最大的LPG進口國和消費國,LPG又是氣體能源之中市場化和商品化程度最高的品種,并且有著眾多的市場上下游的參與者,其中既有國際油氣生產巨頭,也有中國石油、中國石化、中國海油旗下的眾多煉化企業,還有地煉廠、民營站等,同時還有下游乙烯、丙烯等深加工和精細化工等領域,以及工商業燃燒、民用燃燒等。當前,LPG期貨及期權的順利上市,正是我國資本市場“抗疫情、保穩定、促發展”、堅定支持實體和發展經濟、重新提振市場信心的積極舉措,開展規范的期貨及期權交易,將為相關及配套產業提供更加公開、更加完善、更加透明的價格管控手段和風險管理工具,有助于促進相關企業穩定經營,帶動其他行業平穩健康發展。

  作為集“油化塑洗蠟劑”為一體的大型石油化工聯合企業,撫順石化擁有生產裝置70余套和300多個牌號的石油化工產品,年銷售收入500億元以上,銷售地遍布50多個國家和地區。公司下屬各主辦廠既有石油一、二、三廠等老牌煉企,也有烯烴、催化劑、洗滌劑等精細化工,尤其是已經試點運行的產銷一體化企業,與傳統汽、煤、柴油、石蠟等產品的經營方式不同,產銷一體化企業將最先也是最容易受到市場和價格波及的影響。因此,必須依靠靈敏的市場信息采集和靈活的價格調控手段,并更好地運用期貨期權的有利功能,及時為企業經營決策提供參考,制定科學合理的中遠期市場采銷策略,以獲得更大利潤。

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  市場更公開透明 供應商實現避險

  董秀成 (對外經濟貿易大學國家對外開放研究院研究員、國際經濟貿易學院教授)

  3月30日,我國首個氣體能源衍生品——液化石油氣(LPG)期貨在大連商品交易所(簡稱大商所)掛牌上市,LPG期權于次日在大商所上線交易。這是國內市場期貨期權首次聯袂上市,對于形成以我國市場為基準的LPG貿易計價方式、增強我國在國際市場LPG的議價能力有著重要意義。

  這對于油氣市場體系建設來說,是一件大事。期貨是交易市場發展成熟的產物,此前,上海石油交易所的原油上市就吸引了大批境外投資者。此次我國為什么選擇LPG進行期貨上市交易?首先,液化石油氣是高度市場化的產品,作為新增期貨品種,它的價格由市場需求決定;其次,期貨作為合約交易,LPG產品容易標準化,更容易制作標準合約。

  在我國,LPG來源是油品煉化環節的副產品,它的主要用途是城市居民用氣,其次是應用于化工領域。國內企業煉廠生產的LPG會進行集中銷售,分為煉油銷售和化工銷售兩種。

  我國是世界上最大的LPG進口國,由于LPG有高參與度、貿易活躍、定價市場化,以及季節性強、價格波動劇烈等特點,因此LPG期貨上市將為天然氣市場化定價提供有益借鑒和參考,同時也可促使LPG實體企業積極主動熟悉期貨工具,從而為企業風險管理進行保駕護航。上市LPG期貨能及時反映國內LPG供需的真實情況,進而讓企業參考期貨價格為現貨定價,并且逐步掌握國際貿易的話語權。

  LPG上市之后,交易市場內部將會更加規范和透明,受到中小企業和用戶的歡迎,交易過程中提供的基準價格參考會更有依據。對買方來說,LPG作為合約可以實現發現價值功能。對企業來說,一是有了基準,在實體交易的時候更加有依據,買賣雙方在談判的時候,市場交易更加公開;二是增加避險功能,對于中國石油這樣的供應商企業,可以通過現貨市場在期貨市場的逆向操作實現套期保值,實現資產避險。 (本報記者楊雯 采寫)

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