大連商品交易所

中國證券報:服務產業套保交易 大商所推出套期保值優惠措施

來源:發布時間:2020年04月16日

  記者 王超

  大商所日前發布通知,自4月7日起,大商所18個品種的套期保值交易保證金對比投機交易保證金將下降1-2個百分點,在行業內率先推出了套期保值保證金優惠措施。大商所副總經理王偉軍近日在接受中國證券報記者采訪時表示,差異化保證金措施的推出,提高了產業企業套期保值交易的積極性。4月7日以來,申請套保資格的客戶數量較2019年同期增長44%,申請套保資格的筆數同比增長了82%,日均套保持倉量同比增長214%。

  降低風險管理成本

  中國證券報:大商所推出差異化保證金制度的出發點是什么?

  王偉軍:期貨源于現貨,發揮價格發現和風險管理功能服務于產業企業等功能,是期貨市場得以存在和發展的本源,服務實體經濟是我們的根本宗旨。由此,在市場制度建設完善和市場管理服務中,需要從多個維度出發來服務和保障產業企業參與市場、開展套期保值交易,保證金制度的設計和管理是其應有之義。

  保證金制度是期貨市場重要的基礎制度之一,體現著期貨的杠桿效應,其水平高低關乎市場風險防控,同樣也關乎市場主體交易成本、產業企業風險對沖成本和市場效率。長期以來,國內期貨市場基礎制度等設計均從嚴考慮,保證金制度和標準也一直從嚴設計和執行,套期保值和投機持倉保證金收取水平不作區別對待。

  這一思路及相關制度設計對規范市場和嚴防風險發揮了積極作用,但當前我國期貨市場發展已步入多元開放新階段,需要進一步完善市場基礎制度,進行精細化管理,使風險防控和市場效率在更高水平上保持平衡,促進市場高質量發展。因此,大商所在對保證金制度全面評估的基礎上,推出了套期保值和投機持倉保證金差異化管理措施,對套期保值保證金進行優惠。

  中國證券報:該項措施能為產業企業帶來哪些利好?

  王偉軍:差異化保證金制度、套期保值保證金優惠措施實施后,相比投機持倉,企業利用期貨和期權工具進行套期保值交易、管理風險的成本降低。不僅期貨、期權套期保值單腿持倉保證金降低,有套期保值屬性持倉參與的組合持倉保證金也會相應降低,這從制度和機制上進一步強化和深化了期貨市場對產業企業和實體經濟的服務。經測算,該政策實施首周,為市場套期保值交易的產業企業日均降低資金占用達10.12億元。

  特別是今年以來在新冠肺炎疫情的影響下,不少品種現貨市場價格出現大幅波動,產業企業風險對沖需求顯著增強。從大商所3月份交易數據看,期貨、期權品種單位客戶交易量分別較2019年同期增加了134%和445%,參與我所期貨、期權交易的單位客戶數分別增長了18%和105%。同時,受疫情影響,近期很多中小企業面臨一定的資金壓力,企業希望市場能進一步降低保證金資金占用,支持幫助企業順利復工復產,在此特殊時期推出差異化保證金措施,對于降低企業風險管理成本、節省企業資金占用、服務企業復工復產和穩定經營具有特殊的意義。

  推動套保交易“陽光化”

  中國證券報:在差異化保證金業務準備和實施過程中,交易所和期貨公司會員做了哪些準備工作,未來執行中還有哪些考慮?

  王偉軍:在交易所層面,大商所現有業務規則和核心交易系統均支持差異化保證金管理業務開展。在期貨公司層面,套保和投機持倉實行差異化保證金管理會使期貨公司保證金參數設置復雜一些,經過會員業務人員人工設置相關參數能夠解決。立足于產業客戶和實體經濟服務,期貨公司對這一業務的施行高度認同并給予了積極的支持和配合,目前會員單位系統均已支持該項業務。

  保證金差異化管理措施實行后,企業套保交易積極性有望提升。因此,大商所今后將進一步評估和簡化套保審批流程、加快套保審批速度,按需提供套保額度,為產業企業提供更好的服務。同時,我們也將深入了解會員、客戶等各主體的意見與建議,持續評估該業務實施后對市場的影響,以進一步完善和優化有關制度。另外,在措施執行過程中交易所將動態評估市場運行情況,在有必要采取更為嚴格的措施防控風險時,我們也會調整套保保證金水平或統一套保與投機的保證金水平,會員也可以據市場情況進行相應的風險防控。

  中國證券報:除套保成本進一步降低、強化產業服務外,套期保值保證金優惠措施還會帶來哪些影響?

  王偉軍:差異化保證金管理除進一步降低產業企業市場參與成本、強化市場對產業服務的本源外,還將對促進交易者結構改善和使套保交易顯性化、“陽光化”起到積極的作用,利于市場長遠發展。

  相對于國際成熟市場,我國期貨市場交易者結構存在“自然客戶多,產業企業、金融機構等法人客戶少;貿易商多,生產商少;境內客戶參與多,境外客戶參與少”的特征,同時市場上存在著大量的以投機持倉屬性開展“套保之實”的交易;國有企業市場參與利用程度低、不少民營企業以個人名義參與期貨交易。差異化保證金實施后,將進一步提高產業企業套期保值交易的積極性,部分對資金成本敏感的參與企業會積極申請套期保值資格、以建立套期保值屬性持倉對沖經營風險。統計顯示,4月7日大商所差異化保證金實施以來,申請套保資格的客戶數量較2019年同期增長44%,申請套保資格的筆數同比增長了82%,日均套保持倉量同比增長214%,差異化保證金措施激勵效果明顯。

  套保交易顯性化和“陽光化”將使市場能夠更為真實地反映交易者結構和產業企業參與情況,使各方更準確、客觀地分析評價市場情況,從而更科學合理地規劃和發展市場,并使管理層在防控或化解市場風險時能夠更有針對性地制定措施,更好地維護套保者的利益,從這個角度來說,該項措施對期貨市場長遠發展和建設具有積極意義。

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